宋国青
（北京大学国家发展研究院）
如果是完全依据现在的信息，7.5%的经济增长目标就显得偏高了。政府工作报告提到的增长目标是根据准备政府工作报告时的情况制定的，经过一段时间的起草和修改过程，不一定是报告公布时的最好预测。今年1、2月份数据显示，经济下滑幅度比较大。目前很多人预测1季度GDP的同比增长速度会降到7.3%左右。照此，季调后的环比年率增速会降到6%左右。考虑到宏观政策的因应调整，后面的环比增速可能回来一些，全年增速稍低于7.5%的可能性比较大。总理在记者招待会上强调了增长目标是7.5%左右，有弹性，不是最低值，可能也是注意到了最新的变化。
如果单看一年，经济增长率稍高稍低不是多大一件事情。就算差0.5个百分点，也没有多大影响。比如说对于年收入10万元而且收入比较稳定的家庭，0.5个百分点只是500元，很可能都不会被感觉到。对于一些困难家庭，如果加上其他因素，总的影响可能比较大。在经济不景气的时候，政府和社会增强对于困难家庭的援助对于这些家庭很重要，但是援助的总量并不大。
如果经济增长速度的下降具有持续性，年年跌，累计的影响就很大了。比如说对于企业估值，如果只是短期的经济波动，今年低一点对于以后没有影响，甚至今年低一点明年还会高一点，那就几乎不用考虑。而对于持续的负面影响，当前的估值就可能面临大的调整。对于那些受经济波动影响大的行业中的负债率很高的企业来说，0.5个百分点的总体经济增长速度变化可能导致非常关键的变化。
当前社会面临着很多比经济增长更加重要的硬约束。一个是反腐倡廉，可能影响一些方面的需求，在总需求不足的情况下会直接影响短期的经济增长速度。但是腐化浪费的需求在任何时候都是负面影响，为腐化浪费进行的生产只是浪费资源，没有最好。从长期看，比较清廉和节俭的社会对于经济增长更有利。再一个是环境保护,这方面还有过去的欠账。在短期甚至中期内，加强环保在供给和需求两方面都对经济增长有负面影响。这是个两害相权取其轻的社会选择问题。目前社会的主流要求增强环保，政府也一再表示治理环境的决心，不太会受短期经济波动的影响。三是受最近突发事件的影响，社会对于安全问题的关心更加突出，旅游等一些产业可能受到负面影响。这一点也是个选择问题，毕竟安全更重要。这三条几乎都是硬约束。还有调整经济结构，在短期内对增长也有一定负面影响。考虑到这些情况，预测今年的经济增长速度更需要谨慎。
短期的有效刺激还是在投资方面。考虑投资问题，关键是现在投资在未来实现的报酬率。目前计算的全社会投资报酬率还是相当高的，即使扣减掉环境欠账也有余。但这是过去投资在现在实现的报酬率。考虑到潜在经济增速的下降和资本产出比的下降，还有资本份额的可能下降，现在投资在未来实现的报酬率是个大问题。所以过去不太关注全社会投资报酬率问题还不太大，现在再不高度关注问题就很大了。这里没有其他选择，只能是一年比一年更加强调投资效率。为拉动短期需求而刺激投资，在过去也不可取，但因为过去的总体投资报酬率比较高，尚可容忍，在一定程度上还有歪打正着的意思。歪打正着的概率越来越低，不能再持续了。
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